摘要
中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月10日发布的题为《From commodityto strategic resource》的报告，激增的AI需求正对全球存储行业造成日益增长的压力，预计供应紧张将持续未来数年。存储已进入由AI驱动的结构性上升周期，主要受AI基础设施快速扩张（特别是来自代理式AI和推理工作负载）推动，现已成为AI供应链中的关键瓶颈。存储不再仅仅是组件，而是演变为战略性约束。这正导致合约框架发生根本性转变，从传统的短期定价机制转向更具可见性和可预测性的多年期长期协议（LTA）。
AI需求不仅推升存储器ASP更重新定义其在AI架构中的价值
AI应用仍处早期阶段，随着模型规模扩大和推理工作负载增加，数据中心需要更快、更高容量的存储以满足不断增长的计算需求。AI训练需要更高带宽，而推理需求则强调容量，代理式AI系统则需两者兼备且持续规模化。
分析预计到2026年，AI驱动的DRAM和NAND需求将占存储器行业总市场规模（TAM）50%以上。HBM需求增速远超供给，而传统存储器因产能转移而日益受限。
研究预计2026年全球存储总市场规模将大幅增长，相较2025年其在全球半导体总市场规模中的占比持续提升。2027年全球存储总市场规模预计将进一步增长，成为半导体市场中更重要的组成部分。2026年HBM总市场规模料将强劲增长，并延续这一趋势至2027年。
客户正从成本优化转向优先保障供应安全
据存储供应商反馈，传统服务器与AI服务器需求均保持强劲（AI服务器内存使用量是传统服务器的8-10倍），但产能受限正制约其满足需求的能力。中信里昂认为这种失衡属结构性而非周期性，标志着多年期AI需求将持续重塑定价、供应分配与资本支出的开端。
供应商与客户转向3-5年期合约（LTA）标志着行业更深层次的调整。行业正逐步摆脱PC和手机等波动性终端市场，转而锚定AI、云计算和超大规模企业资本支出等长期增长引擎。这增强了供应商议价能力，使存储市场日益转向卖方市场，在有序供应和需求可见性改善支撑下，行业利润率结构将更强劲且持久。
分析指出，超大规模企业正从短期成本优化转向优先保障供应安全，甚至不惜通过LTA锁定更高价格。优先考量已不仅是性能或成本，而是可靠获取、容量可用性与长期供应确定性。无怪乎存储器现已成为整个AI架构中最关键的战略层级。
LTA承诺需获更高估值
随着AI资本支出以狂热速度扩张，分析预计存储短缺将长期持续。客户争相与供应商签订LTA意味着其大部分产能可能已被锁定（长期来看50%-70%），此类协议包含固定与浮动定价机制，料将获得投资者更高估值倍数。
研究指出，这一转变标志着存储在AI基础设施中的角色发生根本性调整，通过LTA作出的承诺提升了存储器的战略地位与价值。